new

y_dav


HEDGER | Авторский журнал о рыночно-нейтральных стратегиях


Разбор стратегии хедж-фонда Rossmix Market Neutral Protected Fund
new
y_dav
Выдержка из презентации рыночно-нейтрального хедж-фонда Rossmix Market Neutral Protected Fund с подробным описанием торговой стратегии Фонда, в том числе концепции маркет-мейкинга, механизмов контроля рисков и методов оптимизации обеспечения.

[Читать далее...]
















Рыночная нейтральность
new
y_dav
Давид Серебренников. Журнал о финансовых рынках и биржевой торговле Financial One №06 июнь 2013

Рыночно-нейтральные стратегии давно завоевали признание среди многих участников финансовых рынков и заняли прочное место в инструментарии хедж-фондов. Причиной столь большой популярности этих стратегий являются их многочисленные преимущества, такие как возможность получения дохода независимо от общей рыночной конъюнктуры, высокая объективность в прогнозировании значений спредов, возможность диверсификации рисков до значений близких к нулю и высокая капиталоемкость. Пришло время рассказать о них еще подробнее и мы начинаем публикацию серии статей на основе материалов готовящейся к изданию книги Давида Серебренникова «Рыночно нейтральные стратегии: только Альфа и ничего лишнего».

Вы можете получить бесплатно пробный номер журнала, для этого сообщите о своём желании по e-mail: podpiska@fomag.ru



[Читать далее...]




www.fomag.ru

Концепция многоуровневого маркет-мейкинга
open
y_dav
Давид Серебренников. Журнал о биржевой торговле F&O №11 ноябрь 2012

Вы можете получить бесплатно пробный номер журнала, для этого сообщите о своём желании по e-mail: podpiska@fomag.ru



[Читать далее...]












www.fomag.ru

Проект развития малого бизнеса в сфере управления активами
new
y_dav
В течение последних 10 лет российский финансовый рынок развивается ускоряющимися темпами, еще совсем недавно, большинство отечественных инвесторов не знали, что такое фьючерсы, а сегодня многие из них уже активно используют опционы для хеджирования рисков и спекуляций волатильностью. Такой взрывной скачок в развитии отрасли породил большое количество профессиональных частных трейдеров, основным источником дохода, которых является спекулятивная торговля на рынке ценных бумаг. Многие из них на протяжении длительного периода времени показывают стабильные результаты работы, превосходящие по своей эффективности почти все существующие формы инвестирования через финансовых посредников. Таланты, скрытые в этих трейдерах могли бы принести весомую пользу для всего фондового рынка, однако, на сегодняшний день, этого не позволяет сделать российское законодательство.

Согласно нормативно-правовым актам, в России деятельностью по доверительному управлению ценными бумагами могут заниматься только профессиональные участники рынка ценных бумаг, имеющие соответствующую лицензию. Для получения же этой лицензии необходимо соответствовать целому ряду строгих критериев, многие из которых недостижимы для большинства российских трейдеров. В связи с этим, частные трейдеры, чувствующие в себе силы управлять чужими активами, но не имеющие возможности делать это официально, начинают использовать различные «серые» схемы, реализуя, таким образом, свой потенциал доверительного управляющего. Однако на деле, ни одна из этих схем не защищает интересы ни одной из сторон. Во-первых, частный управляющий рискует попросту не получить вознаграждения за свою деятельность, поскольку отношения между инвестором и управляющим, как правило, ничем не регламентированы. Во-вторых, интеллектуальная собственность управляющего в виде его стратегии может быть использована инвестором практически бесплатно, так как он имеет онлайн доступ к детальной информации по своему счету, что позволяет ему дублировать заявки управляющего на более крупных счетах, не выплачивая за это никакого вознаграждения. В-третьих, управляющий не защищен от вмешательства инвестором в управление, а также досрочного вывода им активов со счета, что очень неблагоприятно сказывается на эффективности управления. В свою очередь, инвестор рискует потерять все или часть переданных в управление средств, вследствие их умышленного хищения управляющим с использованием законных рыночных механизмов, что, фактически, ставит инвестора в еще более уязвимое положение, нежели управляющего. По мере роста понимания инвесторами подобного рода рисков они все реже готовы передавать деньги в управление под честное слово, управляющие в свою очередь понимают беспокойство инвесторов, но предложить им более защищенную форму управления просто не имеют возможности. Кроме того, частные управляющие не могут активно рекламировать свою деятельность для привлечения новых инвесторов, поскольку они действуют вне рамок российского законодательства, что ставит их в неравное положение с профессиональными участниками, предлагающими услуги доверительного управления, на основании имеющейся у них лицензии. Изменение ряда законодательных актов позволило бы вывести деятельность частных управляющих в правовое русло, что благоприятно отразилось бы на ликвидности российского фондового рынка, благодаря увеличению объема торгов и наполнения книг заявок. Кроме того, легализация их деятельности положит начало развитию малого бизнеса в сфере управления активами, что увеличит поступления в бюджет Российской Федерации за счет налогообложения доходов, как самих управляющих, так и возросших доходов их инвесторов и всех участников инвестиционного процесса, включая биржи, брокерские компании, депозитарии и т.д.

На сегодняшний день, можно выделить два основных пути развития малого бизнеса в сфере управления активами:
1. В форме индивидуального доверительного управления (ИДУ)
2. В форме коллективного инвестирования (КИ)

ИДУ предполагает ведение частным управляющим по каждому Клиенту отдельного брокерского счета с обособленным учетом. В настоящее время подобная форма управления предлагается практически каждой брокерской компанией, при этом все процессы доверительного управления, начиная от разработки инвестиционной стратегии и совершения торговых операций, заканчивая ведением всех видов учета и формирования отчетности перед инвестором, как правило, осуществляются собственными силами брокера. В связи с этим, для получения лицензии на право заниматься деятельностью по доверительному управлению ценными бумагами требуется наличие целого штата аттестованных ФСФР специалистов, которые должны осуществлять учет и контроль деятельности трейдеров и управляющих. Кроме того, доверительным управлением может заниматься исключительно юридическое лицо, при этом его собственный капитал должен составлять не менее 30 млн.руб. Данные требования вполне обоснованны, когда все процессы доверительного управление осуществляются в рамках одной компании, но если предположить, что некое лицо занимается исключительно управлением активами, а процессы учета и контроля передаются на аутсорсинг, то для этого лица все вышеуказанные нормативные требования теряют какой-либо смысл. Таким образом, разделив, на законодательном уровне, деятельность по управлению активами и деятельность по учету и контролю счетов доверительного управления можно будет максимально упростить процедуру получения лицензии доверительного управляющего, в том числе физическими лицами (ПБОЮЛ). Учитывая, что почти во всех брокерских компаниях процесс учета и контроля уже выстроен и работает годами, можно предположить, что для них не составит особого труда принять на обслуживание счета доверительного управления от независимых управляющих.

Однако, индивидуальное доверительно управление имеет целый ряд недостатков, которые главным образом сводятся к отсутствию масштабируемости бизнеса и низкой эффективности управления счетами небольших размеров, поэтому данная форма подходит либо для начинающих управляющих, либо для управления деньгами ультрахайнетов. Форма коллективного инвестирования лишена этих недостатков и позволяет принимать в управление небольшие капиталовложения от неограниченного количества инвесторов. В России форма коллективного инвестирования представлена в виде паевых инвестиционных фондов, однако их инвестиционная и операционная деятельность слишком сильно зарегулирована, что с одной стороны препятствует эффективному управлению активами фондов, а с другой стороны ограничивает развитие малого бизнеса в сфере коллективных инвестиций. Нет сомнений, что высокие нормативные требования вполне обоснованы для паевых фондов, ориентированных на широкую публику, однако существуют и фонды, рассчитанные исключительно на квалифицированных инвесторов, которые, как предполагается, понимают степень риска, связанного с вложением в спекулятивные инструменты. Следовательно, не совсем целесообразно использовать общий подход в регулировании для всех категорий инвестиционных фондов, и либерализация деятельности некоторых из них пойдет на пользу всему российскому фондовому рынку. Наибольшую пользу, на сегодняшний день, может принести оптимизация законодательства в отношении паевых инвестиционных фондов категории хедж-фондов. В сложившейся на зарубежных рынках практике, хедж-фонд - это слабо регулируемая форма коллективного инвестирования не имеющая ограничений в выборе финансовых инструментов и использовании заемных средств, для осуществления маржинальной торговли и совершения коротких продаж, благодаря чему, хедж-фонды обладают широкими инвестиционными возможностями, позволяющими получать более высокую доходность на единицу риска по сравнению с жестко регулируемыми взаимными фондами. Однако российские хедж-фонды мало чем похожи на зарубежную модель, поскольку имеют лишь незначительные отличия в регулировании от фондов акций и фондов смешанных инвестиций, в связи с чем, их инвестиционные возможности очень сильно ограничены.

Первой проблемой для российских хедж-фондов является требование 2/3 рабочих дней одного календарного квартала 70% активов держать в бумагах. Для большинства инвестиционных стратегий, применяемых зарубежными хедж-фондами, поддержание независимо от ситуации длинной позиции в бумагах, пусть даже и хеджированной производными инструментами, может привести, по меньшей мере, к отсутствию прибыли, а в некоторых случаях и к получению убытков. Это связано с тем, что многие стратегии хедж-фондов предполагают открытие позиции лишь при возникновении соответствующих условий, но поскольку существует требование находиться в бумагах, управляющий будет вынужден открывать длинные позиции и хеджировать их производными инструментами на случай снижения их стоимости. При этом перечень ценных бумаг, приемлемых для данных целей довольно ограничен, поскольку далеко не по всем из них существуют производные инструменты, тем более высоколиквидные. Впоследствии, если в нужный момент в фонде не окажется достаточного количества свободных денежных средств, управляющему придется, либо отказаться от потенциально прибыльной сделки, либо закрыть раннее открытые для соблюдения требований позиции, понеся при этом транзакционные издержки и, возможно, зафиксировав по ним убыток. Наибольшую же проблему это требование создает для стратегий, предполагающих совершение большого количества разнонаправленных операций в течение дня и практический полный выход из позиций по его окончанию.

Второй проблемой, является жесткое ограничение на использование финансового рычага. Согласно текущим нормативам, совокупный объем чистых позиций хедж-фонда не может превышать 20% от общей стоимости его активов, что по факту сравнимо с полным запретом на использование левериджа. Большинство же стратегий хедж-фондов, в том числе арбитражных, предполагает активное использование плеча, без которого их доходность будет слабо отличаться от доходности стратегий фондов акций или фондов смешанных инвестиций, а значит, интерес инвесторов к хедж-фондам будет очень слабым.

Еще одной серьезной проблемой выступает ограничение по объему коротких позиций. По нынешним нормативам они не могут превышать стоимость активов хедж-фонда более чем на 20%, при этом чистая короткая позиция по каждому виду инструмента должна не менее чем на 70% обеспечиваться чистой длинной позицией по аналогичной группе активов. Данное ограничение делает невозможным использование целого ряда стратегий, следовательно, ориентированные на них хедж-фонды создаваться в России просто не будут.

Кроме того, на сегодняшний день в состав паевых инвестиционных фондов разрешено включать производные инструменты, торгующиеся только на российских биржах, в связи с чем, вложения в иностранные активы, за исключением валюты, ограничиваются только длинной позицией в акциях, облигациях, паях и депозитарных расписках. Это означает, что открыть короткую позицию по иностранным активам невозможно, следовательно, часть стратегий ориентированных на глобальные рынки являются недоступными в принципе, а часть рыночно-нейтральных стратегий ограничиваются лишь открытием длинных позиций по иностранным активам и коротких позиций по российским активам, что не лучшим образом влияет на доходность этих стратегий.

Помимо нормативных ограничений по составу и структуре активов хедж-фондов, существует проблема чрезмерно высокого входного порога в отрасль коллективных инвестиций. В частности, для того чтобы получить в России лицензию управляющей компании необходимо иметь не менее 60 млн.руб. собственных средств, а также штат из нескольких аттестованных ФСФР специалистов. Эта проблема становится особенно актуальной, если учесть, что значительная часть зарубежных хедж-фондов создаются частными управляющими или бывшими сотрудниками инвестиционных компаний, которых на российском рынке с каждым годом появляется все больше. Но достаточно очевиден тот факт, что мало кто из российских частных управляющих, способен найти 60 млн. руб. для того, чтобы создать управляющую компанию, а также нести ежегодные расходы на ее обслуживание в соответствии с требованиями регулятора. Для сравнения, чтобы получить лицензию управляющей компании и создать классический хедж-фонд на Каймановых островах, где зарегистрировано порядка 40% всех существующих в мире хедж-фондов, достаточно иметь 50 тыс.долл., примерно столько же будет ежегодно уходить на его обслуживание с учетом расходов на кастодиана, администратора, аудитора и юридического консультанта. Такие низкие издержки для получения лицензии на Каймановых островах и в большинстве других юрисдикций, где чаще всего регистрируются хедж-фонды, связаны с разделением деятельности по управлению активами с деятельностью по контролю и учету операций хедж-фонда. У нас же, большая часть этих процессов осуществляется силами управляющей компании, в связи с чем, к ней вполне обоснованно предъявляются столь высокие требования для получения лицензии.

Несмотря на достаточно обширный перечень проблем, мешающих развитию российских хедж-фондов, решить их не так уж и сложно, для этого необходимо внести несколько изменений в ряд нормативно-правовых актов, в частности:
1. Снять ограничения по составу и структуре активов паевых инвестиционных фондов категории хедж-фондов (Приказ ФСФР № 08-19/пз-н).
2. Снять ограничения на величину финансового рычага и объем коротких позиций в паевых инвестиционных фондов категории хедж-фондов (Приказ ФСФР № 09-45/пз-н).
3. Разрешить паевым и акционерным инвестиционным фондам категории хедж-фондов использовать инструменты срочного рынка, торгующиеся на иностранных биржах.
4. Обеспечить возможность российским управляющим компаниям работать с зарубежными кастодианами.

Помимо этого, возможно, будет целесообразным отдельно лицензировать деятельность по управлению активами, учету и контролю, как это сделано в ряде западных стран, либо смягчить требования для получения лицензии компании, осуществляющей управление исключительно активами паевых инвестиционных фондов категории хедж-фондов.

Бэктестинг Бета-нейтрального подхода
new
y_dav
Ниже, под спойлером, представлен код для тестирования торговли разностью (на принципах многоуровнего маркет-мейкинга с использованием фиксированного справедливого спреда) в программе технического анализа AmiBroker. Данный код рассчитывает пять типов графиков (Net Proft | Potential Profit | Potential Loss | Position Value | Deviation) по ценам сделок или по лучшим ценам спроса и предложения. Выбор типа отображаемого графика и цен, используеммых для его расчета осуществляется в окне настройки параметров (Parametrs). Настройки самих стратегий прописываются непосредственно в коде тестировщика.

График Net Profit
Отображает Чистую прибыль/убыток, как по каждой отдельной стратегии (линейные графики), так и совокупную Чистую прибыль/убыток всех стратегий (диаграмма с областями). График Net Profit является результатом сложения графиков Potential Profit и Potential Loss с учетом бонуса в размере Потенциального убытка второго бара.



График Potential Profit
Отображает Потенциальную прибыль, полученную от реверсивных движений спреда, как по каждой отдельной стратегии (линейные графики), так и совокупную Потенциальную прибыль всех стратегий (диаграмма с областями).
ВАЖНО: Данная версия тестировщика рассчитывает Потенциальную прибыль по округленным значениям спреда, в реальной же торговле вход и выход из позиции практически всегда осуществляется по более выгодным ценам (без учета проскальзывания), в связи с чем реальные результаты, как правило, отличаются в лучшую сторону.



График Potential Loss
Отображает Потенциальный убыток, полученный в результате отклонения спреда от своего справедливого уровня, как по каждой отдельной стратегии (линейные графики), так и совокупный Потенциальный убыток всех стратегий (диаграмма с областями).



График Position Value
Отображает Стоимость позиций, как по каждой отдельной стратегии (линейные графики), так и совокупную Стоимость позиций всех стратегий (диаграмма с областями).
ВАЖНО: Данная версия тестировщика рассчитывает совокупную Стоимость позиций без учета кросс-позиций по инструменту, используемому в разных стратегиях. Например, если по одной стратегии будет открыто 100 акций Лукойла в лонг , а по другой стратегии 80 акций Лукойла в шорт, то совокупная стоимость позиции будет рассчитана исходя из 180 акций Лукойла.



График Deviation
Отображает величину Отклонения текущего округленного спреда от своего справедливого уровня для каждой отдельной стратегии.



ВНИМАНИЕ! Приведенные в коде настройки стратегий даны исключительно в целях демонстрации работы тестировщика.

[Показать код]
////// Общие Настройки //////
SetBarsRequired( sbrAll );
ChartType=ParamList("Chart Type","Net Profit|Potential Profit|Potential Loss|Postion Value|Deviation");
PriceType=ParamList("Price Type","Deal|Bid-Ask");
if(PriceType=="Deal"){
Price_LKOH=Foreign("LKOH","C");
Price_GAZP=Foreign("GAZP","C");
Price_SBER=Foreign("SBER","C");
Price_VTBR=Foreign("VTBR","C");
// Price_XXXX=Foreign("XXXX","C"); // Добавляем нужные бумаги
// Price_YYYY=Foreign("YYYY","C"); // Добавляем нужные бумаги
}

if(PriceType=="Bid-Ask"){
Price_LKOH=(Foreign("LKOH_bid","C")+Foreign("LKOH_ask","C"))/2;
Price_GAZP=(Foreign("GAZP_bid","C")+Foreign("GAZP_ask","C"))/2;
Price_SBER=(Foreign("SBER_bid","C")+Foreign("SBER_ask","C"))/2;
Price_VTBR=(Foreign("VTBR_bid","C")+Foreign("VTBR_ask","C"))/2;
// Price_XXXX=(Foreign("XXXX_bid","C")+Foreign("..._ask","C"))/2; // Добавляем нужные бумаги
// Price_YYYY=(Foreign("YYYY_bid","C")+Foreign("..._ask","C"))/2; // Добавляем нужные бумаги
}

////// Настройки Стратегии_1 //////
Amount_LKOH_1 = 10; // Задаем количество бумаг, (+) для Рабочих инструментов, (-) для Базисных инструментов
Amount_GAZP_1 = -100; // Задаем количество бумаг, (+) для Рабочих инструментов, (-) для Базисных инструментов
Step_1 = 200; // Задаем шаг котирования
FairSpread_1 = 0; // Задаем значение справедливого спреда
Spread_1=(Price_LKOH*Amount_LKOH_1)+(Price_GAZP*Amount_GAZP_1); // Суммируем произведения цены и количества всех инструментов данной стратегии
Value_1=abs(Price_LKOH*Amount_LKOH_1)+abs(Price_GAZP*Amount_GAZP_1); // Суммируем абсолютные произведения цены и количества всех инструментов данной стратегии
Round_1=round(Spread_1/Step_1)*Step_1;
RoundF_1=floor(Spread_1/Step_1)*Step_1;
RoundC_1=ceil(Spread_1/Step_1)*Step_1;

////// Настройки Стратегии_2 //////
Amount_SBER_2 = 200; // Задаем количество бумаг, (+) для Рабочих инструментов, (-) для Базисных инструментов
Amount_VTBR_2 = -200000; // Задаем количество бумаг, (+) для Рабочих инструментов, (-) для Базисных инструментов
Step_2 = 200; // Задаем шаг котирования
FairSpread_2 = 0; // Задаем значение справедливого спреда
Spread_2=(Price_SBER*Amount_SBER_2)+(Price_VTBR*Amount_VTBR_2); // Суммируем произведения цены и количества всех инструментов данной стратегии
Value_2=abs(Price_SBER*Amount_SBER_2)+abs(Price_VTBR*Amount_VTBR_2); // Суммируем абсолютные произведения цены и количества всех инструментов данной стратегии
Round_2=round(Spread_2/Step_2)*Step_2;
RoundF_2=floor(Spread_2/Step_2)*Step_2;
RoundC_2=ceil(Spread_2/Step_2)*Step_2;

/*
////// Настройки Стратегии_N //////
Amount_XXXX_N = 100; // Задаем количество бумаг, (+) для Рабочих инструментов, (-) для Базисных инструментов
Amount_YYYY_N = -100; // Задаем количество бумаг, (+) для Рабочих инструментов, (-) для Базисных инструментов
Step_N = 100; // Задаем шаг котирования
FairSpread_N = 0; // Задаем значение справедливого спреда
Spread_N=(Price_XXXX*Amount_XXXX_N)+(Price_YYYY*Amount_YYYY_N); // Суммируем произведения цены и количества всех инструментов  данной стратегии
Value_N=abs(Price_XXXX*Amount_XXXX_N)+abs(Price_YYYY*Amount_YYYY_N); // Суммируем абсолютные произведения цены и количества всех инструментов данной стратегии
Round_N=round(Spread_N/Step_N)*Step_N;
RoundF_N=floor(Spread_N/Step_N)*Step_N;
RoundC_N=ceil(Spread_N/Step_N)*Step_N;
*/

////// Алгоритмы //////
for(i=0;i<1;i++)
{
CumMove_1[i]=0;
CumMove_2[i]=0;
// CumMove_N[i]=0; // Добавляем переменную CumMove_N для каждой новой Стратегии_N
}

for(i=1;i<BarCount;i++)
{
////// Алгоритм Стратегии_1 //////
if(Spread_1[i]>Round_1[i-1]) Round_1[i]=RoundF_1[i];
else Round_1[i]=RoundC_1[i];
Deviation_1[i]=Round_1[i]-FairSpread_1[i];
CumMove_1[i]=abs(Round_1[i]-Round_1[i-1])+CumMove_1[i-1];
PotentialProfit_1[i]=(CumMove_1[i]-abs(Deviation_1[i])+abs(Round_1[0]-FairSpread_1[0]))/2;
PotentialLoss_1[i]=(Step_1[i]*abs(Deviation_1[i])-(Deviation_1[i])^2)/(2*Step_1[i]);
NetProfit_1[i]=PotentialProfit_1[i]+PotentialLoss_1[i]-PotentialLoss_1[1];
PositionValue_1[i]=Value_1[i]*abs(Deviation_1[i])/Step_1[i];

////// Алгоритм Стратегии_2 //////
if(Spread_2[i]>Round_2[i-1]) Round_2[i]=RoundF_2[i];
else Round_2[i]=RoundC_2[i];
Deviation_2[i]=Round_2[i]-FairSpread_2[i];
CumMove_2[i]=abs(Round_2[i]-Round_2[i-1])+CumMove_2[i-1];
PotentialProfit_2[i]=(CumMove_2[i]-abs(Deviation_2[i])+abs(Round_2[0]-FairSpread_2[0]))/2;
PotentialLoss_2[i]=(Step_2[i]*abs(Deviation_2[i])-(Deviation_2[i])^2)/(2*Step_2[i]);
NetProfit_2[i]=PotentialProfit_2[i]+PotentialLoss_2[i]-PotentialLoss_2[1];
PositionValue_2[i]=Value_2[i]*abs(Deviation_2[i])/Step_2[i];

/*
////// Алгоритм Стратегии_N //////
if(Spread_N[i]>Round_N[i-1]) Round_N[i]=RoundF_N[i];
else Round_N[i]=RoundC_N[i];
Deviation_N[i]=Round_N[i]-FairSpread_N[i];
CumMove_N[i]=abs(Round_N[i]-Round_N[i-1])+CumMove_N[i-1];
PotentialProfit_N[i]=(CumMove_N[i]-abs(Deviation_N[i])+abs(Round_N[0]-FairSpread_N[0]))/2;
PotentialLoss_N[i]=(Step_N[i]*abs(Deviation_N[i])-(Deviation_N[i])^2)/(2*Step_N[i]);
NetProfit_N[i]=PotentialProfit_N[i]+PotentialLoss_N[i]-PotentialLoss_N[1];
PositionValue_N[i]=Value_N[i]*abs(Deviation_N[i])/Step_N[i];
*/

PotentialProfit[i]=PotentialProfit_1[i]+PotentialProfit_2[i]; // Суммируем переменные PotentialProfit_N всех стратегий
PotentialLoss[i]=PotentialLoss_1[i]+PotentialLoss_2[i]; // Суммируем переменные PotentialLoss_N всех стратегий
NetProfit[i]=NetProfit_1[i]+NetProfit_2[i]; // Суммируем переменные NetProfit_N всех стратегий
PositionValue[i]=PositionValue_1[i]+PositionValue_2[i]; // Суммируем переменные PositionValue_N всех стратегий
}

////// Графики //////
if (ChartType=="Net Profit"){
Plot(NetProfit_1,"NetProfit_1",colorBlue,style=1);
Plot(NetProfit_2,"NetProfit_2",colorRed,style=1);
//Plot(NetProfit_N,"NetProfit_N",colorGreen,style=1); // Добавляем график NetProfit_N для каждой новой Стратегии_N
Plot(NetProfit,"NetProfit",colorLightBlue,style=16384);}

if (ChartType=="Potential Profit"){
Plot(PotentialProfit_1,"PotentialProfit_1",colorBlue,style=1);
Plot(PotentialProfit_2,"PotentialProfit_2",colorRed,style=1);
//Plot(PotentialProfit_N,"PotentialProfit_N",colorGreen,style=1); // Добавляем график PotentialProfit_N для каждой новой Стратегии_N
Plot(PotentialProfit,"PotentialProfit",colorLightBlue,style=16384);}

if (ChartType=="Potential Loss"){
Plot(PotentialLoss_1,"PotentialLoss_1",colorBlue,style=1);
Plot(PotentialLoss_2,"PotentialLoss_2",colorRed,style=1);
//Plot(PotentialLoss_N,"PotentialLoss_N",colorGreen,style=1); // Добавляем график PotentialLoss_N для каждой новой Стратегии_N
Plot(PotentialLoss,"PotentialLoss",colorPink,style=16384);}

if (ChartType=="Postion Value"){
Plot(PositionValue_1,"PositionValue_1",colorBlue,style=1);
Plot(PositionValue_2,"PositionValue2",colorRed,style=1);
//Plot(PositionValue_N,"PositionValue_N",colorGreen,style=1); // Добавляем график PositionValue_N для каждой новой Стратегии_N
Plot(PositionValue,"PositionValue",colorLightGrey,style=16384);}

if (ChartType=="Deviation"){ Plot(0,"ZeroLevel",colorBlack,style=1);
Plot(Deviation_1,"Deviation_1",colorBlue,style=1);
Plot(Deviation_2,"Deviation_2",colorRed,style=1);
//Plot(Deviation_N,"Deviation_N",colorGreen,style=1); // Добавляем график Deviation_N для каждой новой стратегии
}

// yDAV (c) 2012, http://y-dav.livejournal.com


Секретов все меньше!
new
y_dav
Разбираем Бета-нейтральный подход в торговле разностью


РАЗНОСТЬ vs ОТНОШЕНИЕ
new
y_dav
"Что лучше торговать, разность или отношение?" с завидной регулярностью интересуются приверженцы рыночно-нейтральной торговли. Попробуем разобраться в плюсах и минусах каждой из этих двух разновидностей парного и баскет трейдинга, а также дать им сравнительную характеристику.


Торговля ОТНОШЕНИЕМ

Предполагает торговлю спредом, построенным как отношение стоимости двух корзин (рабочей и базисной), каждая из которых может состоять из одного или нескольких различных финансовых инструментов. При этом, в момент открытия позиций количество инструментов в составе базисной корзины подбирается таким образом, чтобы стоимость базисной корзины полностью соответствовала стоимости рабочей корзины. В таком случае, при изменении цены всех инструментов в составе обеих корзин на одинаковую в процентом выражении величину чистый финансовый результат, без учета выплат по дивидендам и транзакционных издержек, будет всегда равен нулю.

Например, пусть рабочая корзина состоит на 30% из акций компании А и на 70% из акций компании B, а базисная корзина на 40% из акций компании C и на 60% из акций компании D, тогда при цене акций компаний A, B, C и D в 150, 100, 50 и 200 пунктов соответственно и соотношении стоимости корзин 1:2 (спред = 0.5), наименьшая из возможных структур спреда будет состоять из 2, 7, 16 и 6 акций вышеперечисленных компаний. Таким образом стоимость рабочей корзины составит 1000 пунктов, а стоимость базисной корзины 2000 пунктов, следовательно, при открытии позиций на текущем уровне спреда необходимо либо увеличить в два раза количество всех инструментов рабочей корзины, либо уменьшить в два раза количество всех инструментов базисной корзины чтобы привести стоимость корзин в полное соответствие. Поскольку для удобства принято менять только количество инструментов базисной корзины, то формируемый портфель будет состоять из длинной/короткой позиции по 2 акциям компании А и 7 акциям компании В, против короткой/длинной позиции по 8 акциям компании С и 3 акциям компании D, что в сумме обеспечит нулевую денежную нетто позицию. Если в последствии, цены акций компаний A, B, C и D упадут на 20% до 120, 80, 40 и 160 пунктов соответственно или вырастут на 30% до 195, 130, 65 и 260 пунктов, то стоимость каждой корзины (купленной и проданной) также упадет на 20% до 800 пунктов или вырастет на 30% до 1300 пунктов, что в итоге обеспечит нулевой финансовый результат.

Главными преимуществами данного вида торговли является возможность использования фундаментального подхода для объективного прогнозирования значений спреда на основе принципа стремления стоимости ценных бумаг к паритету по качественным характеристикам, а также возможность диверсификация рисков до значений близких к нулю вследствие отсутствия факторов корреляции у спредов, построенных полностью из различных ценных бумаг.

Основным недостатком торговли отношением является высокое требования к капиталу вследствие различного количества ценных бумаг в составе базисного портфеля для каждого уровня спреда, что, учитывая необходимость соблюдения кратности количества каждой бумаги величине ее лота, приводит к многократному увеличению стоимости рабочей и базисной корзины.


Торговля РАЗНОСТЬЮ

Предполагает торговлю спредом, построенным как разность стоимости двух корзин, что само по себе подразумевает различную стоимость корзин в момент открытия позиций, при этом их структура остается неизменной. Следовательно, при изменении цены всех инструментов в составе обеих корзин на одинаковую в процентом выражении величину чистый финансовый результат может быть как положительным так и отрицательным в зависимости от направления позиции по инструментам более дорогой корзины и от направления изменения цены инструментов, а значит подобная структура не является истинно рыночно-нейтральной.

Рассмотрим пример, пусть рабочая корзина состоит из 2 акций компании А и 7 акций компании B, а базисная корзина из 8 акций компании C и 3 акций компании D, тогда при цене акций компаний A, B, C и D в 150, 100, 40 и 160 пунктов соответственно, разность рабочей и базисной корзины составит 1000-800 (спред=200), следовательно, при формировании портфеля на текущем уровне спреда денежная нетто позиция будет +/-200 пунктов в зависимости от направления позиций по инструментам рабочей и базисной корзины. В последствии, в случае падения цены вышеперечисленных акций на 20% до 120, 80, 32 и 128 пунктов стоимость рабочей корзины составит 800 пунктов, а стоимость базисной корзины 640 пунктов, что приведет к получению положительного финансового результата в размере 40 пунктов при изначальной продаже более дорогой рабочей корзины и покупке более дешевой базисной корзины, либо к получению отрицательного финансового результата в размере 40 пунктов при изначальной покупке более дорогой рабочей корзины и продаже более дешевой базисной корзины. В случае же роста цены акций на 30% до 195, 130, 52 и 208 пунктов стоимость рабочей корзины составит 1300 пунктов, а стоимость базисной корзины 1040 пунктов, что приведет к получению отрицательного финансового результата в размере 60 пунктов при изначальной продаже более дорогой рабочей корзины и покупке более дешевой базисной корзины, либо к получению положительного финансового результата в размере 60 пунктов при изначальной покупке более дорогой рабочей корзины и продаже более дешевой базисной корзины. Другими словами, при данном виде торговли возникает направленная рыночная позиция равная непосредственно величине разности стоимости двух корзин на момент открытия позиций.

Ключевым преимуществом торговли разностью перед торговлей отношением является низкое требование к капиталу, что обусловлено постоянством структуры как рабочей, так и базисной корзины независимо от уровня спреда на котором совершается торговая операция.

Из недостатков данного вида торговли можно выделить сложность использования фундаментального подхода для прогнозирования значений спреда, а также наличие у подобных спредов фактора корреляции в виде частичной направленной рыночной позиции, что ведет к менее эффективной диверсификации рисков.


ВЫВОД

Подводя итог можно сказать, что торговля разностью наиболее интересна частным инвесторам с относительно небольшим объемом капитала, предпочитающих статистический подход на краткосрочных временных интервалах, в том числе с применением скользящих средних. Торговля же отношением скорее актуальна для институциональных инвесторов, ориентированных на долгосрочное размещение крупного капитала в стратегии со стабильной доходностью и минимальными рыночными и собственными рисками.

Стратегии баскет-трейдинга
new
y_dav
Давид Серебренников. Журнал о биржевой торговле F&O №12 декабрь 2011

Вы можете получить бесплатно пробный номер журнала, для этого сообщите о своём желании по e-mail: podpiska@fomag.ru



[Читать далее...]














www.fomag.ru


Успехи и проблемы индустрии хедж-фондов
new
y_dav
Давид Серебренников. Журнал о биржевой торговле F&O №10 октябрь 2011

Вы можете получить бесплатно пробный номер журнала, для этого сообщите о своём желании по e-mail: podpiska@fomag.ru



[Читать далее...]












www.fomag.ru


Бэк-тестинг рыночно-нейтральных стратегий
new
y_dav
Часто получаю вопросы о том, как провести бэк-тестинг рыночно-нейтральных стратегий. Как правило, для этого используется специализированное программное обеспечение, однако, бэктестинг можно провести и с помощью обычных электронных таблиц Excel. По указанной ниже ссылке вы можете скачать готовую таблицу Excel, позволяющую проводить бэк-тестинг стратегий парного трейдинга и баскет трейдинга. В ячейках первых строк каждого листа даны краткие комментарии по использованию таблицы.

Скачать таблицу: Бэктестинг.xlsx

ВАЖНО: Перед использованием таблицы для бэк-тестинга, необходимо провести синхронизацию данных всех инструментов, входящих в состав рабочей и базисной корзины с помощью следующей таблицы (макросы должны быть включены):

Скачать таблицу: Синхронизация данных.xlsm

Если у вас возникнут какие либо вопросы по использованию этих таблиц, задавайте их в комментариях

UPDATE:
|18.11.2011| Обновлена таблица бэк-тестинга

You are viewing y_dav